在印刷包裝行業(yè)并購整合持續(xù)升溫的當(dāng)下，印刷人對(duì)并購整合的關(guān)注度也越來越高。近日，美國《印刷印象》雜志社主辦的網(wǎng)上并購整合圓桌論壇吸引了過萬名印刷包裝從業(yè)者參與，數(shù)名大型印企負(fù)責(zé)人就買方與賣方出發(fā)，闡釋在延續(xù)企業(yè)良好發(fā)展局面的前提下，并購時(shí)買賣雙方在交割、過渡、整合過程中應(yīng)盡的責(zé)任與義務(wù)。本文現(xiàn)將部分觀點(diǎn)與各位共享。

{ 賣方 }

做好退出計(jì)劃 準(zhǔn)確定位價(jià)格

每一個(gè)選擇并購的企業(yè)都走到了一個(gè)岔路口，在這里，他們選擇擴(kuò)張或者退出，如果企業(yè)看不到公司業(yè)績進(jìn)一步增長的可能性，或者在經(jīng)歷多個(gè)周期的轉(zhuǎn)型與不斷重塑業(yè)務(wù)后仍無法緊跟行業(yè)變革的腳步，這個(gè)時(shí)候就需要企業(yè)清算無法贏利的業(yè)務(wù)并為其尋找買家。

企業(yè)并購過程一般約為8個(gè)月至1年，對(duì)于賣家來說，必須提前做好退出計(jì)劃，以期實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。企業(yè)出售相關(guān)業(yè)務(wù)往往不能一蹴而就，如果拖延到較后，對(duì)賣家造成的不利因素會(huì)越來越多。

而作為企業(yè)并購活動(dòng)中的中間方，往往會(huì)遇到這樣的情況：買方已經(jīng)確定業(yè)務(wù)拓展的方向計(jì)劃收購，賣方的相關(guān)業(yè)務(wù)也已經(jīng)掛牌待售多年，但當(dāng)買方提出一個(gè)在我們看來合理的價(jià)格時(shí)，賣方往往卻認(rèn)為價(jià)格太低。這種情況多是因?yàn)橘u家的心理價(jià)位比市場價(jià)值高出20%—30%。

有人提出，在特定的時(shí)間段內(nèi)，出售企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的價(jià)格取決于當(dāng)下的市場價(jià)值，而不是賣方整個(gè)生命周期的累積價(jià)值，待價(jià)而沽的做法常常得不到預(yù)期回報(bào)。隨著時(shí)間的推移與市場風(fēng)向的變化，當(dāng)時(shí)被買方搶購的企業(yè)可能對(duì)投資者的吸引力大大減弱，市場周期性的變化更可能拉低賣方的銷售價(jià)格。

如果買方的定價(jià)低于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，賣方需要仔細(xì)評(píng)估買方是否可以作為生意伙伴長期合作，并把這次業(yè)務(wù)出售當(dāng)作是推動(dòng)企業(yè)未來發(fā)展的一次獲利機(jī)會(huì)，抓住并購的機(jī)遇。

{ 買方 }

進(jìn)行盡職調(diào)查 承擔(dān)后續(xù)工作

相較于其他行業(yè)，美國大部分印刷企業(yè)多由私人持有，財(cái)務(wù)信息的私密性往往會(huì)導(dǎo)致買方對(duì)交易企業(yè)了解不夠深入。

有印企負(fù)責(zé)人建議，在并購前，買方需要根據(jù)法律要求盡可能獲得收購企業(yè)的所有相關(guān)信息，對(duì)企業(yè)進(jìn)行徹底的盡職調(diào)查，買方也需要保證所有有關(guān)信息高度透明，以幫助買方了解企業(yè)收益情況與負(fù)債情況，排除潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

盡職調(diào)查時(shí)，買方需要全面調(diào)查企業(yè)商業(yè)實(shí)踐活動(dòng)的四大方面：顧客、競爭者、成本與能力。如果是與規(guī)模較小的企業(yè)進(jìn)行交易，調(diào)查可能會(huì)在幾周結(jié)束，企業(yè)規(guī)模越大，盡職調(diào)查的時(shí)間越長。

另一方面，在并購中，買方也可進(jìn)行一次逆向盡職調(diào)查，對(duì)自己的公司進(jìn)行審查，是否合適進(jìn)行相關(guān)并購交易，是否符合企業(yè)戰(zhàn)略方向。此外，這個(gè)過程也可確定買賣雙方談判時(shí)買家原意支付的價(jià)格，并確定交易方式，如分期付款、全額付款或是融資收購等。

在企業(yè)并購整合后，建議賣方能夠繼續(xù)擔(dān)任重要角色直至新公司正常運(yùn)營。在并購中，買方也經(jīng)常要求賣方提供整合與運(yùn)營上的幫助，并盡可能地保留原有的業(yè)務(wù)銷售關(guān)系，留住原有重要崗位的關(guān)鍵人員。

在并購整合后，賣方應(yīng)深入?yún)⑴c銷售與客戶關(guān)系維系6個(gè)月以上，如果買方是沒有印刷業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的私募股權(quán)投資者，公司在轉(zhuǎn)型期間，賣方仍會(huì)擔(dān)任公司實(shí)質(zhì)意義上的業(yè)務(wù)領(lǐng)袖，甚至?xí)邮苄鹿镜母嗦氊?zé)。

只有在賣方支持新公司的管理團(tuán)隊(duì)，持續(xù)參與后續(xù)整合的基礎(chǔ)上，企業(yè)并購交易才能有序進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)且富有成效的過渡。